2017年3月16日

FT中文网:《一切从日本桥开始:东京房地产泡沫启示录

现实往往比戏剧更魔幻,泡沫刺破的方式总是出乎所有人意料。到了1989年,一直按兵不动的日本央行终于出手,戏剧性地三次提高利率,大藏省也于1990年3月开始实行房地产贷款“总量控制”。多重紧缩之下,日本股市开始下跌,继而房地产开始走低,日本第一的时代在90年代初期截然而止。

现在国内就在控制贷款总量,如果连续多次加息,可能真的会出发地产危机。

向小田《杠杆的尽头一定是泡沫

大搞基建,大搞房地产,都是老王的良药。扶起来试试,恐怕还能行。但是,搞基建,加的是政府的杠杆;搞房地产,加的居民的杠杆。归根到底,都是加杠杆。


中诚信测算了一个数据,到2016年年底,我国总债务高达194.31万亿元,债务率上升到了261.1%,超过美国、德国等发达经济体,远高于其他新兴市场国家。(网友们对这个数据的评论是:还是要加强贵公司党建工作)


地方政府天量融资,是能拉动经济,但是这样的拉动,除了便宜了房地产,到底给居民们带来什么好处呢?现在借的债务,还是要后面的人来买单。后面的人怎么买单呢?


最好的方式,让后来的人买单就是提高房价(地价)。地价高了,卖地收入增加了,不就能还债了吗?所以还是要靠房地产啊。


但是这么高的房价,怎么才能让老百姓买呢?只有给他们上杠杆了。2016年,有几个月的新增信贷数据几乎全是居民长期贷款。从全年来看,商品房销售金额12万亿,而居民房贷就接近8万亿。真的全是靠贷款在买房啊——也是,现在不贷款谁还买得起呢?


加杠杆,所有能给加的全给加上。这样的情景,相信在2015年的A股牛市中大家也都看到过了。没有配资的炒股,甚至已经输在了起跑线。没有杠杆的买房,不仅是输在起跑线,甚至是输到内裤都没有,在社交媒体上与人辩论底气都不足了。


政府、企业、居民,市场经济的主体就这三个。过去企业加杠杆,搞到一堆银行烂帐,于是喊了两年的去杠杆了。政府和居民不加杠杆,经济还怎么救?加杠杆的心情完全可以理解。然而,这么加杠杆下去,什么时候是一个头呢?刚才说过,政府债务率已经位居全球前列了,加杠杆真的是加不下去了空间不大了。中国的房地产总值,也早已在2014年超过了美国。居民再加杠杆,恐怕也是力不从心了。企业呢,去杠杆还在进行中,要他们回来融资借债投资实业,难。他们都想着去搞金融呢。


唯一还有心有力加杠杆的,也就是金融业了。君不见,到处是杠杆收购,到处是并购重组吗?然而金融业的去杠杆,也是进行中了。金融同业被严格监管,再融资被限制,保险资金也不能任性买买买了。


加杠杆,是一味药。能救命,但不能天天吃。政策当局都知道,但是一旦吃了就上瘾了,停不下来。当狠下心来要去杠杆,会不会发生类似2015年夏天A股对配资进行清理后发生的情景,我们就不敢预料了。


自能自求多福吧。

从前股市清理配资,刮骨疗伤可行狠手,主要是GDP并不来自于股市。但今天,痛定思痛,伤筋动骨,看是下狠心做手术,还是中医食疗,都是很难选择的世纪难题。

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